水星家纺,中档家纺领军品牌，电商领域业绩璀璨

水星家纺作为中国知名的中档家纺龙头企业，近年来在电商领域的表现尤为亮眼。以下是水星家纺在电商业务方面的一些亮点：
1. "品牌影响力增强"：水星家纺凭借其优质的产品和良好的口碑，在消费者心中树立了良好的品牌形象。这使得其在电商平台上获得了较高的关注度和市场份额。
2. "线上线下融合"：水星家纺积极拓展线上线下业务，实现全渠道销售。线上渠道包括天猫、京东等主流电商平台，线下则覆盖全国各大城市，为消费者提供便捷的购物体验。
3. "产品创新"：水星家纺不断推出新品，满足消费者多样化的需求。在产品研发上，注重环保、健康、舒适等方面，力求为消费者提供高品质的家纺产品。
4. "促销活动丰富"：水星家纺在电商平台举办各类促销活动，如“双十一”、“618”等，吸引大量消费者参与。通过优惠券、满减、秒杀等促销手段，提升销售额。
5. "用户体验优化"：水星家纺在电商平台上注重用户体验，提供专业的客服、便捷的物流、完善的售后服务等，提升消费者满意度。
6. "大数据分析"：水星家纺利用大数据分析，精准把握消费者需求，优化产品结构和营销策略。通过分析用户行为、消费习惯等数据，为消费者提供更加个性化的产品和服务。
7. "跨界合作"：水星家纺与知名品牌、设计师

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中档家纺龙头,以加盟为主、覆盖二三线城市,线上表现亮眼。

公司主营床上用纺织品,定位中档,拥有品牌“水星”、“百丽丝”,排名家纺行业第三,16年市占率1.7%。近年来收入、净利保持持续增长,电商表现亮眼,13~16年营收、净利、电商收入复合增速分别为8%、26%、42%。16年公司收入、净利分别为19.78、1.98亿元。公司拓展线上线下渠道,近年来线上占比持续提升。线下渠道定位二三线城市,以加盟为主,16年门店共2606家,其中加盟占比96.47%。收入主要来自于加盟,16年加盟、直营(线下)、电商收入占比59%、7%、33%。

家纺行业发展空间仍较大,经历多年调整后行业回暖趋势已现。

16年我国家纺市场规模2036亿元,床上用纺织品市场规模1152亿元。对比发达国家,人均消费水平仍较低,16年美、英、日床上用纺织品人均消费额分别是中国的2.7、1.6、2.1倍,未来日用型和炫耀型两类消费需求均有提升空间,行业发展空间仍较大。目前行业竞争格局基本形成、较为稳定,前十大品牌中以本土品牌为主,16年CR10为11%,集中度仍处于较低水平。家纺行业经历11年及之前的高速增长后,于12年进入持续调整,17H1行业总体呈现回暖复苏态势,多家家纺上市公司获益电商拉动回暖显著。

电商快速发展拉动业绩增长,重加盟拖累盈利能力。

公司近年来业绩保持持续增长,获益于电商快速发展拉动,线下收入总体略有下滑,主要受到总经销加盟模式拖累,直属加盟与直营渠道仍有高个位数增长。近年来费用率较为稳定,电商占比提升等多重因素促毛利率持续提升。对比同业,公司规模位居行业前三,电商和加盟占比较高;收入增速居中,净利增速高于同业;侧重加盟促低毛利率、低费用率、低净利率、营运能力较强,近年获益电商渠道收入占比提升,盈利水平有所改善。

行业地位突出具先发优势,重视研发与推广,电商业务表现突出。

公司竞争优势主要体现为:1)借力加盟模式迅速占领市场、奠定行业龙头地位、规模和先发优势显著,未来战略聚焦家纺主业,有望充分获益行业发展以及行业向龙头集中趋势;2)加盟模式对终端管控较弱,但在家纺消费渐重视品质与功能性趋势下,公司重视产品研发和广告宣传,助力终端销售。3)把握电商发展机遇,重点拓展电商渠道,电商收入占比及增速优于同业,促进公司业绩与盈利能力提升。

盈利预测及估值。

本次发行新股6667万股、募集9.48亿投向生产基地及仓储物流信息化建设、线上线下融合及直营门店72家、技术研发中心升级等。预计17-19年EPS为0.98/1.19/1.37元,综合考虑3年CAGR22.74%、家纺复苏态势确立、新股估值溢价等,给予17年30~35倍PE,对应合理价格区间29.40~34.30元。