我们来分析一下京东方（BOE）和TCL科技（TCL Tech）这两家公司在半导体领域的地位以及当前市场环境下的投资价值。
"核心观点："
您提到的“唯一还在低位的半导体细分龙头”这个说法需要仔细审视。半导体行业整体在经历了2022年的低谷后，部分细分领域（尤其是与AI、高性能计算相关的芯片）在2023年出现了显著的反弹和涨价。因此，说它们是“唯一”还在低位可能并不准确，但这确实反映了它们相较于行业其他部分（特别是AI芯片巨头）的相对估值较低的情况。
"1. 京东方 (BOE - BOE Technology Group Co., Ltd.)"
"主营业务:" 京东方的主营业务是显示技术（OLED、LCD、柔性显示等），它是全球领先的显示面板制造商。近年来，京东方大力拓展半导体业务，尤其是在"显示驱动芯片、功率半导体、存储芯片（如HBM）以及基于显示技术的AI芯片"等领域。
"半导体定位:"
"显示驱动IC (DDIC):" 这是其最核心、最成熟的半导体业务之一，为其庞大的显示面板业务提供配套，具有强大的规模效应和客户粘性。
"功率半导体:" 顺应新能源汽车、智能电网等趋势，布局IGBT等器件。
"存储芯片 (HBM):" 应对AI算力需求，提供高带宽内存。
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本文是《价值事务所》的第1924篇原创文章。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。前几天所长在直播中聊到牛市的三个阶段，目前正处在第二阶段的起点，也就是从通缩到通胀，产业整合大鱼吃小鱼，而第三阶段就是龙头出海，在全球建立品牌并获得产品溢价，利润率和ROE提升。我们的很多产业其实已经基本实现了第二阶段的整合，正在形成第三阶段的品牌势能，比如所长今天要聊的LED产业。
从LCD到miniLED
液晶显示器是应用非常普遍的一种电子产品，从手机、电脑再到电视都要用到。液晶显示器发展至今，也经历了LCD、LED、OLED、miniLED等多个发展阶段。LCD作为最早、最成熟的第一代产品，目前仍然还广泛应用在电脑、电视等大众电子消费品中，价格低廉是其最大的优点。OLED则采用了和LCD不同的主动发光技术，不需要背光源，因此具有能耗低、色彩艳丽、反应速度快的优点，完美适配了手机、平板电脑等便携式手持电子设备的需求。在OLED技术的基础上，又衍生出了AMOLED、柔性OLED屏等技术，前者用于高端手机产品，后者用于折叠大屏手机。目前比较公认的下一代LED显示技术是Micro-LED，Micro-LED把LED的体积做到微米级，是普通LED的1/100，因此在性能上得到了更大的提升。但是Micro-LED因为制作工艺复杂，成本极高，只在很少一些高端产品上得到应用。MiniLED则是介于LED和microLED之间的一种产品，仍然需要背光，本质上更接近于LCD，但是miniLED把背光分成了上千个分区，每个分区都可以独立控光，因此对比度远高于LCD，接近OLED的无限对比度水平。MiniLED还具有亮度更高、支持HDR效果等优点，在大屏幕显示领域已经成为了目前的主流。京东方
从LCD时代开始，韩系双雄三星和LG就一直牢牢把持着整个液晶显示行业，不管是大屏幕的电视，还是小屏幕的手机，三星和LG都基本垄断了高端市场。国内厂商则一直扮演着奋起直追的后来者角色，最典型的代表就是京东方。从2003年投资LCD产线以来，通过持续不断的“烧钱”，终于成功追赶甚至开始领先三星、LG。目前京东方在成都已经建成的AMOLED8.6代线是全球的第一条，也代表了最先进的工艺。就在最近，市场传言因为关税升高给苹果带来成本压力，苹果正在考虑引入京东方作为即将发布的iphone17pro和max版本的OLED屏幕供应商，初期以供应国内市场为主。一般而言，只要国内厂商进入了核心供应链，就会凭借性价比优势不断扩大市场份额。目前京东方在苹果液晶显示屏的市占率不到10%，未来还有很大的增长空间，对于利润的贡献也会更大。从业绩和估值角度看，京东方24年归母净利润同比+109%，一季度同比+64%，25年动态市盈率也只不到18倍。TCL电子
在miniLED领域，国内走在最前面的则是黑电双雄海信和TCL，在另一个战场发起了对三星和LG的挑战。因为海信和TCL没有老产品的包袱，可以全力在miniLED上进行投入。海信主要和京东方等面板厂商合作，TCL本身的华星光电就是国内第二，实力也非常强。MiniLED在性能上优于OLED，在成本大幅下降之后已经能够以和OLED接近的价格做到更大的尺寸，因此海信和TCL在75寸以上的高端市场逐渐接近了三星和LG。预计2025年国产品牌miniLED彩电出货量将突破3000万台，超过三星成为世界第一。凭借miniLED的优秀表现，TCL电子2024年归母净利润同比+136.6%，之前也刚预告了上半年的业绩，经调整净利润位于9.5-10.8亿港币区间，同比增长45%-65%。目前市场预期25年市盈率不到12倍，并且TCL电子的分红率不低，预计25年的股息率有望超过5%。正如我们一直所强调的，《所长会客厅》从不做泛泛而谈的信息搬运，这里会研究历史大势的底层规律，洞悉宏观市场的微妙变化；纵观中观行业的潜流涌动，细究微观企业的真实处境，甚至有在公开渠道找不到的全维度跟踪。更重要的是，那些前端不敢讲、多数人讲不透的敏感信息和深层逻辑，都能在这里能听到最直白的剖析。另外，《所长会客厅》对任何提问都有问必答，无论会员的疑问有多具体，哪怕是某个细分领域的小众问题，而且会尽可能地做到深度分析，拒绝三言两语的敷衍，甚至常出现数千字的深度拆解，把来龙去脉、利弊得失、未来走向讲得明明白白，就好像会员的「私人专属分析助理」一样。
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