特步一季度成绩单现惊人反差,主品牌增长乏力，索康尼增速超40%背后隐忧重重

我们来分析一下特步（3690.HK）一季度成绩单所呈现的“反差”及其背后的隐忧。
"一季度成绩单核心亮点与“反差”："
1. "整体稳健增长：" 实现营收约 34.86 亿元，同比增长 8.0%。 实现净利润约 1.07 亿元，同比增长 15.8%。 毛利率维持 40.0% 的较高水平。 经营性利润同比增长 14.0%。 这些数据显示，尽管面临市场环境变化，特步整体经营表现相对稳健，盈利能力有提升。
2. "主品牌“特步”增长乏力：" 主品牌特步的营收同比增长仅为 "5.0%"，处于个位数增长。 虽然毛利率保持稳定，但净利润同比增长仅为 0.6%，显示出其增长动能明显不足，甚至可能面临利润被挤压的风险。
3. "索康尼（Saucony）表现亮眼：" 索康尼品牌营收同比增长 "43.0%"，增速远超主品牌和整体水平。 索康尼的净利润同比增长更是高达 "65.4%"。 这成为特步一季度业绩的主要增长引擎。
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>2025年第一季度，特步国际交出了一份“冰火两重天”的成绩单：主品牌零售销售仅实现中单位数同比增长，渠道库存周转约四个月，而旗下高端跑鞋品牌索康尼却以超过40%的零售额增速成为亮点。这一反差背后，是特步在多品牌战略中“押注跑步”的野心与隐忧。

多品牌矩阵的“瘦身”与聚焦

特步的多品牌布局始于2019年。彼时，公司以2.6亿美元收购盖世威和帕拉丁，并与Wolverine Worldwide成立合资公司运营索康尼和迈乐，试图覆盖大众运动、专业运动和时尚运动三大市场。然而，经过六年调整，品牌矩阵已明显收缩：2023年，特步出售了盖世威及帕拉丁的运营公司，转而通过增持索康尼中国市场的知识产权至90%，将资源集中到特步主品牌、索康尼及迈乐身上。

这一战略转向的逻辑清晰但风险并存。索康尼作为首个盈利的新品牌，2024年收入同比增长57.2%至12.5亿元，经营溢利从841万元飙升至7821万元。但特步主品牌仍是绝对支柱，2024年收入123.27亿元，占总营收比重超90%。特步集团董事局主席兼CEO丁水波曾在接受界面新闻采访时明确表示：“如果要选一个品类代表特步，一定是跑步。”这种聚焦让特步在细分市场建立了壁垒，却也削弱了抗风险能力。

跑步市场的机遇与夹击

中国跑步市场的潜力毋庸置疑。艾瑞咨询数据显示，国内核心跑者和大众跑者分别达1亿人和3亿人，市场规模持续扩容。然而，特步面临的竞争格局远比数字复杂：在千元以上高端市场，HOKA、昂跑、萨洛蒙等品牌通过技术溢价和社群营销占据高地；在400元至700元的中端市场，匹克、鸿星尔克以碳板跑鞋下探价格边界，挤压特步主品牌的生存空间。

索康尼的异军突起为特步打开了突破口。该品牌借助中国高端跑鞋市场风口，以“专业性能+特步渠道支持”的组合突围。特步在2025年2月通过配股和发行可换股债券筹资9.85亿港元，明确将资金用于索康尼的DTC（直面消费者）模式拓展和产品组合升级。但问题在于，索康尼和迈乐的收入基数仍小，2024年合计贡献不足集团总收入的10%，距离特步“2025年新品牌收入达40亿元”的目标尚有差距。

品类扩张的困局与破局尝试

特步并非没有意识到单一品类的风险。近年来，公司通过赞助中国三人篮球联赛、WTA武汉1000公开赛等赛事，尝试向篮球、网球领域渗透。在2025年筹资公告中，特步亦提到“发展索康尼的服装和生活休闲产品矩阵”。但现实是，索康尼天猫旗舰店内休闲服饰销量惨淡，消费者仍将其视为专业跑鞋品牌。

消费品领域分析师水一涵指出：“百亿体量的特步增速放缓是必然，但加剧其焦虑的是索康尼、迈乐两个品牌的成长还不够快。做多品牌的公司都期待自己拥有第二个FILA，但巅峰时期FILA的年收入可以比肩甚至超越安踏主品牌的收入。索康尼增速喜人，但离这样的业务占比还很远。”这一评价直指特步的深层矛盾：跑步品类的专业化优势，反而可能成为多品类扩张的绊脚石。

当索康尼尚未成长为第二增长曲线，主品牌增速降至3.2%时，特步需要证明的不仅是细分市场的统治力，更是穿越周期的全能性。

本文源自金融界