“男装巨头海澜之家前三季营收净利齐跌，销售费用激增引投资者热议！”

我们来分析一下“男装龙头”海澜之家（股票代码：603718.SH）近期面临的情况，以及投资者对其的担忧。
"核心情况概述："
海澜之家作为中国男装行业的龙头企业，近年来确实遇到了挑战，正如您所提到的几个关键点：
1. "营收净利双下滑：" 根据公开的财务报告，海澜之家在2023年前三季度（或相关报告期内）的营业收入和净利润均出现了同比下降。这表明其整体市场表现和盈利能力面临压力。 2. "销售费用逐年攀升：" 公司在市场营销、渠道拓展等方面的投入（即销售费用）似乎没有带来相应的增长效果，反而呈现上升趋势。这可能反映了公司在激烈的市场竞争中进行价格战、加大促销力度或拓展新渠道的成本增加。 3. "投资者火爆提问：" 在发布财报或参与投资者活动时，针对上述问题，投资者（包括机构投资者和散户）向公司管理层提出了大量、尖锐的问题。这表明投资者对公司的未来增长前景、盈利能力、费用控制以及行业地位感到担忧。
"可能的原因分析："
"宏观经济环境影响：" 消费整体趋于保守，消费者的购买力可能受到一定影响，尤其对非必需品或中高端男装的需求可能减弱。 "市场竞争加剧：" 男装市场品牌众多，竞争异常激烈。不仅有其他男装品牌（如太平鸟、UR、李

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深圳商报·读创客户端记者 薛婷阳

近日，A股“男装龙头”海澜之家(600398)召开2024第三季度业绩说明会。

据海澜之家2024年三季报，今年前三季度，公司营收净利双降，实现营收152.59亿元，同比下降1.99%；净利润19.08亿元，同比下降22.19%。

其中，第三季度实现营业总收入38.89亿元，同比下降11.01%；归母净利润2.71亿元，同比下降64.88%；扣非净利润2.40亿元，同比下降57.15%。对于三季度净利大幅下滑，海澜之家称，主要为营业收入下降，销售毛利减少所致。

图源：海澜之家2024年三季报截图

在今年8月的投资者关系活动上，有投资者问及公司的未来发展规划。海澜之家表示，公司将继续加码研发投入，协同供应链资源，持续推出集功能性、时尚性、品质感为一体的爆款产品矩阵，满足国民多场景多维度着装需求，打造更全面覆盖的产品集群，持续提升集团各品牌在细分领域的竞争力。

值得注意的是，海澜之家的研发投入还远远赶不上其营销投入。财报显示，今年前三季度，公司销售费用为33.52亿元，研发费用仅1.84亿元。

图源：海澜之家2024年三季报截图

记者追溯其往期财报数据发现，海澜之家销售费用近年来持续攀升，2020年~2023年，公司各年度销售费用分别为 24.03亿元、32.52亿元、34.25亿元、43.53亿元。短短四年，销售费用几近“翻倍”。2024年截至前三季度，销售费用已直逼2022年全年的销售费用。

今年12月的三季度业绩说明会上，有投资者提问，公司如何看待最近几年销售费用翻倍增长，营收和利润却停滞不前？

对此，海澜之家回复称，近年来，公司销售费用的增加主要为职工薪酬、租赁及物管费、实体门店及电商渠道等相关费用增加，系公司直营门店增加以及电商规模扩大所致。公司销售费用的增长与业务发展变化具有匹配性。

此外，公司的存货问题也颇受投资者关注。

财报显示，截至今年9月30日，海澜之家存货规模已经达到了123.34亿，同比增长53.5%，占总资产38%；存货周转天数达346天，同比增加了71天。

业绩说明会上，有投资者提问，公司加码运动赛道，收购斯搏兹并将其纳入上市公司合并报表范围，对业绩有何影响？公司三季度存货比同期相比巨幅增长，是否受到了并表斯搏兹的影响？

对此，海澜之家董事长、总经理（总裁）周立宸回应称，公司三季报中存货上升主要为本期将斯搏兹品牌管理（上海）有限公司（简称“斯搏兹”）纳入合并报表范围及存货采购增加所致。

周立宸介绍，斯搏兹主营授权代理阿迪达斯等一线国际运动品牌鞋服中国大陆的拓展和零售业务，于2024年4月末纳入公司合并报表范围。

具体来看，斯搏兹营业收入及营业成本归入“其他品牌”进行统计。2024年第三季度，包括斯搏兹在内的“其他品牌”合计实现营收17.59亿元，同比增19.59%；毛利率为53.27%，毛利比上年同期减1.25%。

图源：海澜之家2024年三季报截图

据悉，2024年上半年，海澜之家加码运动赛道，公司全资子公司上海海澜之家投资有限公司以自有资金8800万元收购斯搏兹11%股权，对斯搏兹的持股比例由40%提升至51%。

此前有媒体报道称，海澜之家已通过斯搏兹与Adidas达成战略合作，斯搏兹覆盖Adidas正标和Adidas Neo系列，针对国内市场低线城市推出性价比产品线，未来将成为Adidas独家出清渠道。

但截至目前，海澜之家并未详细披露斯搏兹的业绩表现。

二级市场方面，7月1日，海澜之家股价突然变脸，当时股价尚有8.89元/股，随后股价持续下跌。9月下旬经历了一轮大涨，近期又震荡回落。截至12月6午盘，海澜之家股价涨1.80%，报6.21元/股，总市值298.25亿元。