安奈儿,本土中高端童装翘楚，未来发展潜力巨大，前景光明

我们来分析一下安奈儿（Annil）这个品牌及其长期发展前景。
"安奈儿品牌概况"
"定位：" 安奈儿是中国本土领先的中高端童装品牌。它专注于为 0-14 岁的儿童提供舒适、健康、时尚的服装。 "核心优势/特色：" "“安奈儿”品牌名：" 直接传递了“安全、舒适、健康”的核心价值。 "舒适健康面料：" 这是安奈儿区别于其他童装品牌最显著的标签。品牌长期强调使用安全、亲肤、透气的面料，如其知名的“安奈儿”面料的研发与应用，这在消费者心中建立了强大的认知。 "设计风格：" 通常走时尚、简约、经典的路线，满足年轻父母对子女穿着品味的要求，同时也兼顾童装的活泼色彩和元素。 "市场渠道：" 历史上以线下百货专柜为主，近年来积极拓展线上渠道（天猫、京东等）以及新兴渠道（如社区店、会员店等），实现全渠道布局。 "市场地位：" 在中国童装市场中，尤其是在强调面料的舒适健康属性的中高端细分市场，安奈儿拥有较高的知名度和市场份额，是消费者购买中高端童装时的主要考虑品牌之一。
"长期发展前景分析"
安奈儿品牌长期发展前景被认为是

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土纯正“童装第一股”，净利润恢复性增长。公司是A股唯一一家纯正童装标的，旗下品牌 Annil，定位 0-14 岁中高端童装市场。2012-2017 年，公司营业收入持续上升，但受到行业库存危机的影响，净利润波动较大。在经历了一系列改革后，2018 年前三季度，公司营收和净利润恢复增长。2018 年前三季度，公司实现营业收入 7.95 亿元，同比增长 18.9%；实现净利润 0.57 亿元，同比增加 25.6%。

受益于消费升级，婴童产业发展空间大。注重品质，婴童人均消费支出增速远高于居民人均消费支出。总体而言，相较于其他年龄段，90 后消费者对孕婴童产品可接受的价格范围都高于其它年龄段消费者。随着越来越多的 90 后成为父母，对高品质和优质品牌的追求度将不断提升。从购物频率上来看，2 岁后童装成为除奶粉外婴童（0-3 岁）家庭购物频率最高的品类。根据前瞻产业研究院预测的数据，未来几年我国童装行业将保持 4.5%复合增速增长。目前，我国童装行业集中度很低，截至到 2016 年底 CR5 仅有 8.8%，伴随着居民对于品质要求的不断提升，具备品牌沉淀和渠道资源积累的童装品牌有望实现更多发展。

产品、渠道、运营全升级，服饰主业稳健增长。持续研发投入确保产品高品质，未来公司将注重产品结构调整（加强 0-3 岁小童类产品的发展）和产品生命周期更精细化管理（加强对短期售罄率的考核，提升销售折扣），从货品端更精准把握消费者需求。线上线下渠道并重，线下渠道以直营为主，经销业务逐步复苏，线上发展加速。通过提升 ERP 系统的覆盖率，加强对经销商精细化管理，利用利益共享和帮助开店的模式促进加盟业务模式的扩大。预计 2019 年整体线下业务有望呈现直营门店 50-80 家的净增长，预计公司 5 年后线下门店有望达到 2000 家。线下活动和多媒体渠道并进，树立品牌强调亲子陪伴的形象，同时公司还积极推进会员系统建设，利用独特的会员活动，强化会员粘性。

盈利预测与投资建议：预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.63、0.75 和 0.89元，对应 PE 分别为 24、20 和 17 倍。考虑到公司 19 年净利润增速为 18.9%，公司所处的婴童行业具有较强的抗经济下行能力，而婴童零售行业龙头标的爱婴室 19 年相较行业平均溢价 82%，我们认为公司作为本土高品质童装第一股，给予公司一定的龙头溢价，给予 19 年 22 倍估值，对应目标价 16.5 元，首次覆盖，给予“增持”评级。