雅戈尔转型阵痛显现,时尚板块净利骤降39%，业绩挑战加剧

我们来解读一下雅戈尔遭遇的转型挑战。
"核心问题：雅戈尔时尚板块净利大幅下滑，成为业绩增长的主要拖累。"
"详细解读："
1. "背景：" 雅戈尔作为老牌的男装巨头，曾经以羽绒服和衬衫等基础产品闻名，业绩稳定。 近年来，为了适应快速变化的市场和满足年轻消费者的需求，雅戈尔一直在进行战略转型，大力拓展时尚板块，包括更年轻的男装、女装、童装以及潮流配饰等。
2. "“阵痛”的表现：" "时尚板块净利下滑39%：" 这是转型阵痛最直接的体现。新业务虽然可能在拓展市场份额或尝试新风格，但在盈利能力上尚未达到传统优势板块的水平，甚至可能因为投入加大、市场竞争激烈、品牌建设需要时间等原因导致亏损或微利。这表明新业务的“造血”功能还比较弱。 "难以扛业绩大旗：" 意味着雅戈尔整体的业绩增长，主要还是依赖传统的、成熟的基础业务。新拓展的时尚板块不仅未能贡献显著的增长，反而拖累了整体利润表现，使得公司整体的业绩承压。这显示了新业务在当前阶段对整体业绩的贡献度还不够高，甚至成为负担。
3. "“阵痛”的原因可能包括："

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退出地产行业，全力投入时尚产业之后，雅戈尔2025年的最新业绩“成绩单”仍差强人意。9月3日，新京报贝壳财经记者获悉，上半年公司实现营收51.11亿元，同比下降10.5%；归母净利润17.15亿元，同比下降8.04%；经营活动现金流净额5.94亿元，同比下降19.94%。另外，业内分析，童装市场相对小众，新收购的高端童装品牌目前尚未给业绩增量带来明显助力。

雅戈尔在财报中将业绩下滑主要归因于“地产业务退出期规模效益下降”及“时尚板块转型调整不及预期”。事实上，这家以男装起家的企业早已发展成时尚、地产与投资三轮驱动的综合集团，但如今其业务重心正迎来重大调整。前些年地产和投资才是业绩增长的核心来源，地产业务营收占比一度超过70%。但随着2024年公司逐渐退出地产业务，重新加码时尚业务，其业务结构正在经历艰难重塑。

时尚业务“增收不增利”

从各业务板块表现来看，雅戈尔地产业务收缩态势明显。上半年地产业务实现营收14亿元，归母净利润8743万元，同比分别下降37.66%和16.99%。而2024年全年，该业务净利润已大幅下滑73.23%至1.54亿元。

被寄予厚望的时尚业务并未能完全扛起增长大旗。上半年该板块营收36.84亿元，同比增长7.82%，但归母净利润同比下滑39.28%至2.38亿元。雅戈尔称，营收增长主要得益于收购法国高端童装品牌BONPOINT带来的并表效应。尽管时尚板块营收占比已升至72%，但对净利润的贡献率仅为14%，呈现出明显的“增收不增利”态势。

图/雅戈尔财报截图

成本费用上升是侵蚀利润的主要原因。在新品牌拓展和渠道布局过程中，运营成本大幅增加，而多品牌协同效应尚未充分释放。同时，传统优势产品表现疲软：上半年衬衫和西服营收分别下降14.73%和10.68%，主品牌YOUNGOR营收下滑8.18%至24.65亿元。

多品牌协同仍待考验

上半年，雅戈尔投资业务净利润13.9亿元，同比增长1.6%，占总净利润比例超过80%。2024年该板块净利润22.09亿元，同比增长5.43%，同样贡献了约八成的净利润。尽管增速放缓，投资业务仍是公司重要的利润来源。公司正在主动调整投资策略。2025年上半年，雅戈尔大规模出售金融资产，累计成交金额达41.75亿元，占公司净资产的10.13%。市场分析认为，此举既是为了聚焦主业，也有助于缓解现金流压力。

在时尚板块战略布局方面，雅戈尔采取外延并购与自主培育双轨并行的策略。目前公司旗下拥有8个主要品牌，包括主品牌YOUNGOR、挪威高端户外品牌HELLY HANSEN、法国奢侈童装品牌BONPOINT等，覆盖商务、潮流、户外、童装等多个细分市场。

但从运营成效来看，多品牌战略仍处于投入期。2024年，UNDEFEATED、MAYOR、HANP等子品牌合计营收5.47亿元，虽然同比增长29.91%，但占总营收比例不足10%。今年上半年，随着BONPOINT完成交割，这些新兴品牌合计营收占比提升至25.24%。另外，在传统男装增长乏力之际，运动户外板块成为亮点。据披露，合资运营的挪威高端户外品牌HELLY HANSEN（采用权益法核算）报告期内营收增速127%。

渠道建设方面，雅戈尔延续“大店模式”传统。上半年新开自营店铺79家，关闭69家，期末自营门店数量达1876家。同时公司持续推进“商务会馆”等新型体验空间建设，上半年新开3家此类门店。

“男装品牌经营面临较大挑战，中国男装行业竞争格局分散，国内外品牌众多，市场竞争激烈。”独立时尚咨询师雪筠指出，国内男装市场规模约6000亿元，但消费场景已不再局限于职场通勤，年轻消费者需求更加多元化。针对雅戈尔时尚矩阵，她坦言：“户外运动赛道虽然火热但竞争激烈，雅戈尔旗下户外品牌的知名度并不占优势；高端童装市场相对小众，能否带来显著业绩增量仍需观察。”

新京报贝壳财经记者 曲筱艺

编辑 杨娟娟

校对 柳宝庆