比音勒芬,高尔夫服饰领军者，毛利率超75%持续增长，投资潜力分析揭秘！

我们来分析一下比音勒芬（股票代码：002872）的投资前景。它被定位为高尔夫服饰的龙头企业，并且拥有连续多年超过75%的高毛利率，这在服装行业中是非常亮眼的。
"核心优势与亮点 (Positive Aspects):"
1. "行业定位与品牌形象:" 高尔夫服饰属于细分高端市场，对品牌形象、设计、面料和工艺要求较高。比音勒芬深耕高尔夫领域多年，在国内建立了较强的品牌认知度和高端形象，尤其是在专业高尔夫人群中有较高的认可度。 2. "超高毛利率:" 连续75%以上的毛利率是比音勒芬最显著的标签之一。这通常意味着： "强大的品牌溢价能力:" 消费者愿意为比音勒芬的品牌和品质支付高价。 "成本控制能力:" 在面料采购、生产管理、供应链等方面可能有较高的效率。 "产品结构优化:" 高毛利产品（如高端高尔夫系列）销售占比可能较高。 3. "专业定位壁垒:" 高尔夫服饰的专业性形成了一定的进入壁垒，对于非专业品牌或快时尚品牌来说，要快速建立类似的品牌形象和渠道难度较大。 4. "渠道优势:" 可能拥有覆盖高尔夫球场、高端商场、专业体育用品店以及线上渠道的相对完善的销售网络。
"风险与挑战 (Risks and Challenges):"
1. "对高尔夫行业的依赖:" 公司

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比音勒芬从事的高尔夫服饰，距离老百姓有点远，连续多年的公司数据不会骗人，毛利率接近80%，堪比高端白酒，被人称为“衣茅”。那么，公司到底能不能投资，有没有什么风险？今天简单聊聊！

一、公司概况

比音勒芬服饰股份有限公司，成立于2003年，总部位于广州市番禺区，主要专注于高尔夫户外运动和生活高尔夫服饰设计销售，旗下拥有比音勒芬、比音勒芬高尔夫等品牌，还收购了意大利品牌 CARNAVAL DE VENISE(威尼斯狂欢节)、英国品牌 KENT＆CURWEN 和法国品牌 CERRUTI 1881等。公司发展历史如下：

2003年，谢秉政收购濒危的比音勒芬品牌，将其定位于高尔夫服饰细分领域。

2004年，第一家专卖店“南京金鹰店”开业。

2013年，正式成为中国国家高尔夫球队合作伙伴。

2015年，与英国设计师保罗合作，开发欧洲研发基地。

2016年，在深交所成功上市。

2018年，签约影视巨星杨烁、江一燕作为品牌代言人，开启品牌“星时代”。

2019年，荣获“新中国70周年70品牌”。

2021年，设计国家队第二代奥运比赛服——五星战袍Ⅱ，并设立“比音勒芬中国国家高尔夫球队金牌奖励金”。

2023年，收购两大国际品牌CERRUTI 1881和KENT&CURWEN，布局国际化和年轻化。

2024年，签约丁禹兮为品牌代言人，又相继签约胡一天、李兰迪为品牌大使，树立年轻时尚的品牌形象。

控股股东，谢秉政、冯玲玲夫妇，网上没什么大的负面消息，持股占比41.32% 。

二、经营数据

先看看净利润。2020至2024连续五年扣非净利润分别为4.63亿元、5.80亿元、6.71亿元、8.67亿元、7.44亿元。

再看看其他重要数据。

第一个，ROE。连续五年分别为20.64%、19.24%、17.62%、18.60%、15.37%。都在15%以上，还不错，但逐年下降，需要注意。

第二个，毛利率。连续五年分别73.88%、76.69%、77.40%、78.61%、77.01%。高于同行业，很好。

第三个，净利润率。连续五年分别为21.66%、22.96%、25.22%、25.76%、19.49%。很不错。

第四个，资产负债率。连续五年分别为35.50%、33.24%、25.94%、27.20%、29.45%。负债不多，不错。

第五个，销售费用率。连续五年分别为38.44%、38.27%、35.92%、37.09%、40.27%。有点高，还在上升，不太好。

此外，存货13.20%，还可以，固定资产和在建工程13.49%，资产很轻。净利润现金连续五年大于100%，挺好。公司无长短期借款。无商誉。其他数据没太大问题。

三、投资分析

公司财务数据相当不错，ROE、净利润、现金流都高于同行，轻资产、低负债，发展比较稳健，但销售费用有点高，具体能不能投资，还需要4个问题。

第一、企业是否长期存活？

公司在高端细分赛道处于领先地位，毛利率保持在75%以上，具有一定品牌粘性和客群忠诚度。同时，公司股权结构稳定，财务相对稳健，短期存活问题不大。但能否长期存活，目前品支撑似乎还不够，不好判断。

第二、行业发展趋势如何？

高尔夫等高端运动服饰细分行业，需求肯定是存在的，尤其是随着人们生活水平提高，需求增长的空间比较大。

第三、企业竞争态势如何？

公司的竞争对手主要包括三类：一是露露乐蒙、始祖鸟、迪桑特、萨洛蒙等国际高端运动品牌；二是国内传统男装企业的升级产品；三是新兴设计师品牌。

公司凭借长达12年的高尔夫官方合作，线下拥有1328家终端门店，在核心商圈，机场高铁，高尔夫场所随处可见的品牌形象，当前的地位还不错。

但高端服装这种东西，除非形成超级品牌，否则客户粘性和品牌忠诚度是有限的。公司具有高毛利率，说明护城河肯定是有的，但护城河有多深就好说了，总之没有让我很踏实。

第四，企业的估值如何？

公司近五年净利润最低4.63亿元、最高8.67亿元，未来三年应该可以保持在5亿元以上，按此计算并给10倍市盈率，毛估市值50亿。目前公司市值90亿，对我来说有点贵。

总结一下：虽然比音勒芬毛利率堪比高端白酒，但毕竟不是高端白酒，长期经营性不好说，未来有可能成为大品牌、很赚钱，但沙僧把握不住。所以，虽然看着比较美好，但沙僧并不想拥有！