江苏男装巨头年入200亿，荣登“亚洲第一”，二次上市征程再启

江苏男装巨头雅戈尔（Yagor）的业绩表现非常亮眼。根据相关报道，雅戈尔在2023年的营收达到了200亿元人民币，这一成绩使其在亚洲男装市场中占据了领先地位，被誉为“亚洲第一”。
雅戈尔的成功背后，是其对产品质量的严格把控、对市场需求的敏锐洞察以及对品牌建设的持续投入。同时，公司也在积极拓展线上销售渠道，以适应电商市场的快速发展。
此外，雅戈尔即将进行二次上市，这将为公司带来更多的资金支持，进一步推动其业务发展和市场扩张。预计这次二次上市将受到投资者的广泛关注，并为其带来良好的市场反响。
需要注意的是，以上信息仅供参考，具体细节以官方发布为准。

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亚洲男装市场排名第一的海澜之家，带着超过百亿元的库存，已经把上市申请递到港交所

11月21日，这家总部在江阴的服饰公司正式申报在香港主板上市

2014年登陆A股后再次走向资本市场，目标是实现A加H的双地布局

按弗若斯特沙利文的数据，自2014年起它连续11年为亚洲男装第一，2024年在中国男装市场的份额是5.6%，超过第二到第五名的总和

全球门店超过7200家，国内覆盖31个省级行政区，海外11个国家已经落点

招股书把过去三年的账本摊开来

2022年至2024年，营收从179.05亿元到207.54亿元，再到201.62亿元，利润则是20.62亿元、29.18亿元、21.89亿元

到2025年前三季度，营收155.99亿元，同比增长2.23%，归母净利润18.62亿元，同比减少2.37%

毛利率基本稳在45%左右

这不是一家掉队的企业，但已不再轻松，增长需要新的抓手而不是旧口号

线上和线下的重心在移动

2024年线下收入133.6亿元，占比66.3%；

线上44.19亿元，占比21.9%，比两年前高了不少

天猫双11的男装榜单上，海澜之家排在第六位，前面是优衣库、波司登和骆驼等

谁在衣柜里说了算，正在从商务装的惯性，转向更休闲、功能化的日常

回头看它是怎样走到今天

1988年，周建平用30万元接下江阴市新桥第三毛纺厂，当时厂里只剩18个工人

早年靠跟着市场跑，哪种面料走俏就做哪种

2002年去日本考察后，把量贩式自选的方式搬回国内，创立海澜之家，用“男人的衣柜”这个定位把衬衫、西装、裤子装在同一间店里，让买衣服不再需要多店奔波

2006年在央视和各大卫视密集投放印小天的广告，品牌趁势全国出圈

广撒渠道配合清晰定位，再辅以标准化管理，是那一轮服装零售崛起的共同密码

更关键的，是“类直营”的加盟法

店是合伙人的，形象、供货、定价和服务由公司统一，合伙人不用担心库存和日常管理，按销售额分成

上游采购也分可退与不可退两种，压低资产负担

当时的中国服装行业还停留在各自为战的粗放竞争，这套玩法让海澜之家可以用更小的试错成本快速铺开

问题出现在规模上去之后的又一层台阶

招股书显示，截至2025年6月30日，库存102.55亿元，存货周转天数361天，基本是一年一轮

2019年营收曾到过219.7亿元的顶点，此后未再突破

2024年主品牌营收152.7亿元，同比下滑7.22%，2025年前三季度继续下降近4%

当库存和周转开始变慢，任何扩张叙事都会显得心虚

渠道结构也在调整

来自核心加盟合伙人的销售占比，从2022年的49.3%下降到2025年上半年的36.2%

公司开始加码直营，2025年上半年新增127家直营店

直营有利于形象和体验，但带来租金、人效和管理的压力

扩张从来不是把门店数量写满地图，而是让数据从仓库走向收银台

2020年，32岁的周立宸接过权杖，如今37岁

他的打法是三件事一起做，年轻化、多品牌和出海

代言人从周杰伦到许魏洲、侯明昊、曾舜晞，体育赞助转向年轻人更关心的赛场

产品层面有极光系列羽绒服，强调三防和800蓬松度，款式更简洁、色彩更活

年轻化不是换几张海报，而是改变货架上尺码和款式的比例

另一路是多品牌矩阵

女装OVV、婴童英氏、潮流黑鲸等在不同细分赛道扩张

2022年至2024年，除主品牌外的其他品牌营收为21.75亿元、22.18亿元和17.15亿元，占比从12.1%降到8.6%

多品牌是慢变量，只有持续的两位数增长，才能对冲主品牌的波动

第三条路通向海外

到2025年上半年，海外已有111家直营门店，遍布马来西亚、菲律宾、越南、新加坡、柬埔寨、马尔代夫、肯尼亚和澳大利亚等地

海外营收从2022年的2.19亿元到2024年的3.55亿元，2025年上半年已达2.06亿元

毛利率更亮眼，连续三年超过65%，显著高于国内的约45%

高毛利确实动人，但规模还小，能否在更远的市场复制供应链和选址能力，这才是考验

公司给出的方向很明确

海澜之家在9月公开表示，将深化全球化布局，加快海外业务发展，提升国际化品牌形象，打造多元化资本平台

到了11月

公司再次表示，未来将有序推进中亚、中东、非洲及澳大利亚市场布局，并计划在悉尼开出首店

在招股书中

公司将年轻化转型、多品牌矩阵和出海扩张，列为本次IPO的三大核心卖点

这次赴港申请由华泰国际担任独家保荐人

真正的疑问不在故事能不能讲，而在执行的节奏

库存为什么高企，短期是渠道转型的必然代价，还是商品企划与需求错位的信号

如果库存周转不能回到健康区间，毛利的温和改善也会被折扣吞掉

直营比例提高能带来陈列和服务的一致性，但费用端上升，必须靠单店产出增长来覆盖

海外门店扩张，前期需要密集投入，本地团队、货品结构和供应链响应都要同步到位

资本市场欢迎故事，但回报只写在现金流里

消费端的格局也在变化

Z世代成为主力，户外、运动和通勤休闲混合的场景更常见，始祖鸟、迪桑特、拉夫劳伦等品牌向上切入，优衣库在基础款上护城河稳固

海澜之家的赛道来自“日常男装的一站式选择”，这一定位依然有空间，但对审美、剪裁、面料和价格带的拿捏要更细

当代男装的竞争不在广告语，而在一件衣服从企划到上架的每一周

另一个常被提到的担心是投入结构

市场上有声音称其重销售轻研发，研发费用占比低，这会不会影响长期产品力

公开资料里对研发占比的细项披露有限，结论不必下早，但至少说明供应链前置设计与面辅料开发的话题，迟早要摆上台面

服装是慢工出细活的行业，靠流量能起量，但靠产品才能过冬

对海澜之家而言，港股若成行，可能带来新的估值框架和投资者结构，高分红传统与全球化叙事也有机会在价值投资者中获得认同

行业层面，它将成为国内男装中第一家A加H的样本，会推动更多传统品牌正视年轻化和全球化的难题

这次上市不是终点，它更像一次中场哨，比分暂时领先，但下半场更难踢

中心的判断是，海澜之家要想打穿增长天花板，必须同步完成三件事：库存效率回到良性、主品牌焕新落到产品和门店、海外从试点跨到规模

这三件事任何一项掉速，资本市场都会迅速反馈

扩张要速度，也要结构；

故事要好听，更要对账

接下来值得盯的，是港交所是否受理申请，公司是否披露补充招股资料，以及机构对其估值的初步测算

渠道上直营与加盟的比例会不会继续调整，线上占比能否上到更高台阶，海外单店模型能不能复刻

如果这些变量向好，二次上市会成为新周期的发令枪；

如果停在讲述层面，资本市场的耐心不会无限