爱马仕、梵克雅宝代理商颖通控股IPO在即,三年分红总额超净利润总额引关注

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新快报讯 旗下管理着爱马仕、梵克雅宝、萧邦等知名品牌的颖通控股有限公司（下称“颖通控股”）近日递表港交所，拟冲刺港交所主板。近三年来，颖通控股业绩表现稳定，并连续三年进行了分红，分红总额已超同期净利润总额。不过，颖通控股依赖品牌授权商发展业务，在与授权商的合作中处于相对被动的地位。

高比例分红被视为过度消耗现金流

颖通控股的历史可追溯至1987年。当时，其旗下的颖通远东开始将国际香水引入内地，并将眼镜产品引入香港及澳门地区。

目前，颖通控股管理着包括爱马仕、梵克雅宝、萧邦在内的63个品牌，按2023年零售销售计算，颖通控股是内地、港澳香水市场上最大的品牌管理公司。颖通控股的核心业务主要包括两个板块，一是为品牌设计并实施定制的市场准入及扩张计划；二是从品牌授权商处采购品牌产品，并通过多种渠道向零售商、分销商及消费者分销。

近年来，颖通控股业绩稳健，2022年-2024年（均截至3月31日止年度，下同），其营收分别为16.75亿元、16.99亿元和18.64亿元，年内溢利分别为1.71亿元、1.73亿元和2.06亿元。其中，香水业务的收入分别为14.96亿元，15.04亿元、15.24亿元，分别占总收入的89.3%、88.5%、81.7%。

需指出的是，报告期内，组成颖通控股的公司曾进行了大额分红。2022年-2024年，宣派的股息分别为1.28亿元、1.89亿元、3.14亿元，合计约为6.31亿元，分红总额超过了颖通控股三年的净利润总额。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，颖通控股的高比例分红可能会对公司的现金流和再投资能力产生影响，也可能引起投资者和监管机构的关注，因为它可能被视为公司现金流的过度消耗。

今年曾因违规广告被罚

招股书中，颖通控股坦言“依赖品牌授权商来发展业务”，未来业绩表现很大程度上取决于所管理品牌的市场优势及声誉。记者注意到，在与品牌授权商的合作中，公司处于相对被动的地位。公司与品牌授权商订立的大部分协议初始期限通常在三到五年，可由品牌授权商在发出事先书面通知的情况下予以终止。如2022年底，颖通控股与一家主要的奢侈品牌授权商签订的分销协议到期，此后该品牌授权商决定自行在中国经营该品牌，截至2023年3月止该协议为颖通控股贡献收入4.25亿元，约占总收入25.5%。

此外，颖通控股还“依赖全方位分销网络推广及销售产品”。2022年-2024年，公司总收入的 74.9%、78.2%及75.4%产生于向分销商及零售商的销售。颖通控股指出，虽然公司通常拥有在相关地区分销指定产品的独家授权，但分销商和零售商可能会发现与公司的协议和分销安排不如其竞争对手方有利，从而选择分销公司产品的竞品。

据了解，颖通控股曾在推广销售产品过程中受过处罚。企查查显示，今年4月，颖通控股旗下上海颖通化妆品有限公司因发布化妆品虚假广告，部分产品的宣传效果超出了其备案的功效，且没有进行相应的实验验证。上海市青浦区市场监督管理局对其罚款3万元，并责令其停止发布。

新快报记者 张晓菡