上市不到三年便“戴帽”警示,拉夏贝尔究竟做错了什么？

来源:中国商报

7月1日，“女装第一股”拉夏贝尔正式“戴帽”，股票简称变成“ST拉夏”。上市不足三年便遭遇经营危机，拉夏贝尔究竟做错了什么？

姗姗来迟的年报

在两度推迟后，拉夏贝尔终于在6月29日深夜公布了年报。

年报显示，去年拉夏贝尔营业收入约为76.66亿元，同比下降24.66%；净亏损21.66亿元，同比下降1258.07%，较上年同期增加亏损20.1亿元。同时，拉夏贝尔门店数量出现大幅度缩水，截至去年年底，其门店数量降至4878个，较2018年年底净减少4391个，下降比例为47.37%。此外，拉夏贝尔去年计提的各项资产减值准备合计9.44亿元，对应资产减值损失7.78亿元。

对于经营状况急剧恶化的原因，拉夏贝尔解释说，是受到公司战略性收缩、消费增速放缓、暖冬天气影响、线上渠道冲击及线下零售实体竞争加剧等因素的影响。从上述原因来看，拉夏贝尔将业绩下滑更多归因于外部变化，但事实真的如此吗？

据了解，2014年10月9日，拉夏贝尔在香港联交所主板上市。2017年9月，在多次闯关A股后，拉夏贝尔终于顺利登陆上交所。不过，在成为国内首家“A+H股”上市的服装公司后，拉夏贝尔的业绩就进入了下滑通道。

中国商网 唐砚/摄

急速扩张“后遗症”

事实上，拉夏贝尔的困境早有迹象。该公司在2017年登陆A股前，存货问题就较为突出。中国商报记者查询发现，2012年至2018年间，拉夏贝尔存货仅有2016年出现2.43%的下滑，其余年份的存货平均增长接近28%。去年，拉夏贝尔存货计提跌价准备约3.42亿元。

存货的大幅提升与拉夏贝尔的急速扩张不无关系。拉夏贝尔A股上市招股书显示，三年内计划在7147家零售网点基础上再新建3000个全直营零售网点，总数量将突破1万家。店铺增加使得拉夏贝尔运营成本不断增加，毛利率下降。而随着购物趋势的改变，该品牌门店经营效率不断下滑，业绩不如人意也在意料之中。

此外，拉夏贝尔对于产品研发的能力持续不足。中国商报记者查询多家服装品牌年报发现，太平鸟、森马服饰等服装品牌每年将投资几千万元甚至上亿元用于产品研发，而拉夏贝尔的研发费用常年为零。产品不具吸引力、品牌同质化严重、长期促销等问题使得拉夏贝尔品牌受损严重。不少消费者在接受记者采访时表示，拉夏贝尔的服装设计感不强，样式、质量都很一般，很难选出喜爱的款式。

值得一提的是，拉夏贝尔于2018年花费4.55亿元收购的法国公司Naf Naf SAS（以下简称NNS）正式进入破产清算，这无疑对拉夏贝尔造成重击。尽管已失去对NNS的控制权，但拉夏贝尔依旧需要偿还因收购而进行的借贷。要知道，近年来拉夏贝尔早已负债累累，公开数据显示，2015年至2019年，该公司资产负债率分别为43.6%、44.31%、48.31%、59.01%、85.94%。

进入“卖卖卖”的节奏

为了周转资金，拉夏贝尔进入“卖卖卖”的节奏。截至目前，该公司已经出售了电子商务公司、企业管理公司，且正筹划出售旗下仓储物流公司。对此，服装行业专家马岗告诉中国商报记者，拉夏贝尔首要目标就是让公司活下去，腾出更多资金进行周转。

为了维持2020年的正常经营，拉夏贝尔又将旗下三家全资子公司所持有的土地和房产提供抵押担保，拟向银行等金融机构申请综合授信额度不超过50亿元。

一位不愿具名的投资人告诉中国商报记者，拉夏贝尔抵押贷款过程不会轻松，金融机构需要评估该品牌偿债能力，就目前的资产负债率而言，该公司风险较高。

纺织服装品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄在接受记者采访时表示，若没有外部资方重金投入、长期规划，拉夏贝尔东山再起的难度很大。（记者 王玥）